ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) kripto varlık projelerine yönelik kayıtsız fon toplama muafiyeti teklifi, 20 Ekim'deki yorum süresinin dolmasıyla birlikte geleneksel bankalar, varlık yöneticileri ve tüketici savunucularından gelen yoğun itirazları gün yüzüne çıkardı.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) kripto varlık projelerine yönelik sunduğu ve yıllık 75 milyon dolara kadar kayıtsız fon toplanmasına izin veren "Regulation Crypto Assets" teklifinin 20 Ekim’de sona eren yorum süreci, geleneksel bankalar, Wall Street firmaları ve yatırımcı savunucularından gelen yoğun itirazlar ve yasal dava tehditleriyle sonuçlandı. 21 Ağustos’ta yayımlanan düzenleme taslağı, nitelikli projelerin Menkul Kıymetler Yasası’na tabi olmadan sermaye artırmasına zemin hazırlarken, finansal istikrar riskleri ve yasal yetki tartışmalarını da beraberinde getirdi.
Sektörel Bölünme: Genişletilmiş Erişim Talebi ve Bankacılık Korkuları
SEC’in halkın görüşüne açtığı taslak, nitelikli kripto projelerinin 4 yıl içinde toplam 5 milyon dolar veya yıllık 75 milyon dolara kadar fon toplamasını, bu süreçte ise dolandırıcılık karşıtı hükümler ve temel bilgilendirme yükümlülüklerine bağlı kalmasını öngörüyor. Ayrıca ihraççılar, taahhüt ettikleri yönetsel çalışmaları tamamladıklarında veya kalıcı olarak terk ettiklerinde, varlıkların yatırım sözleşmesi statüsünden çıkmasını sağlayan koşullu bir güvenli liman (safe harbor) mekanizması sunuluyor.
Ancak bu çerçeve, piyasa aktörleri arasında derin görüş ayrılıklarına yol açtı. Varlık yöneticisi Bitwise, yatırım fonlarının hangi kripto paraları borsalarda, endekslerde ve özel fonlarda tutabileceğini belirlemede büyük belirsizlik yaşadığını belirterek, SEC inceleme süresi dolduktan sonra ihraççıların kamuya açık geçiş raporlarına güvenilebilmesini talep etti. Alternatif Yatırım Yönetimi Derneği (AIMA) ise söz konusu güvenli limanın yatırım danışmanı ve fon düzenlemelerine de genişletilmesini, daha net saklama ve yeniden satış korumaları sağlanmasını istedi.
Buna karşılık, geleneksel finans cephesinden gelen tepkiler çok daha sertti. Bağımsız Topluluk Bankaları Birliği (ICBA), kolaylaştırılmış kripto ihraçlarının stabilcoin benimsenmesini hızlandıracağını ve mevduatları küçük bankalardan uzaklaştıracağını savundu. Birlik, stabilcoin büyümesinin topluluk bankalarından yaklaşık 1,3 trilyon dolarlık fon kaydırabileceğini ve kredi verme kapasitesini 850 milyar dolar civarında daraltabileceğini öne süren modellemelere dikkat çekti. ICBA, ek ekonomik analiz yapılmadan ve sıkı uygunluk eşikleri getirilmeden kuralların onaylanmaması gerektiğini vurguladı.
Hukuki Engeller ve Savunma Gruplarının İtirazları
Teklife yönelik en keskin itirazlar ise yatırımcı savunuculuğu yapan kurumlar ve hukukçulardan geldi. Public Citizen, SEC’e yaptığı başvuruda teklifin derhal geri çekilmesini ve kripto yaptırımlarına yeniden ağırlık verilmesini talep etti. Kurum, önerilen muafiyetlerin spekülatif fon toplamayı teşvik ederken bireysel yatırımcı korumalarını zayıflatacağını savundu.
Eski SEC yaptırım yetkilisi John Reed Stark ve Duke Üniversitesi araştırmacısı Lee Reiners de ajansın bu muafiyetleri yaratmak için yeterli yasal yetkiye sahip olmadığını belirterek taslağın iptalini istedi. Bu isimler, mevcut haliyle çıkacak bir nihai kuralın anında federal mahkemelere taşınacağını ve sektörün daha büyük bir hukuki belirsizlikle baş başa kalacağını ifade etti.
Diğer taraftan Hyperliquid Policy Center gibi kripto odaklı savunma grupları, ihraççıların projeleri henüz geliştirme aşamasındayken bile koruma altına alınması gerektiğini savunurken, Nasdaq gibi geleneksel piyasa işleticileri ise tokenize hisse senetleri, tahviller ve ETF paylarının bu muafiyetlerin açıkça dışında tutulmasını talep etti. Nasdaq, geleneksel menkul kıymetlerin tokenize versiyonlarının mevcut kayıt ve denetim kurallarına tabi kalmaya devam etmesi gerektiğini vurguladı.
Bilinenler ve Sonraki Adımlar
* Önerilen Eşikler: Taslak, belirli şartları karşılayan projelere 4 yılda 5 milyon dolar veya yıllık 75 milyon dolara kadar kayıtsız fon toplama imkânı tanıyor. * Kritik Tarihler: Düzenleme 21 Ağustos'ta yayımlandı; kamuoyu ve paydaş görüş toplama süresi 20 Ekim'de sona erdi. * Finansal Risk Modellemeleri: Bankacılık sektörü, stabilcoin büyümesinin yaratabileceği olası fon hareketlerinin 1,3 trilyon dolarlık bir mevduat kaymasına yol açabileceği uyarısında bulundu.
SEC şimdi gelen yüzlerce başvuruyu ve itirazı değerlendirmek zorunda. Komisyonun ihraç sınırlarını revize edip etmeyeceği, ek ekonomik analizler talep edip etmeyeceği veya yasal itirazları göze alarak son kuralları ilerletip ilerletmeyeceği önümüzdeki dönemin en kritik düzenleyici belirsizliği olarak ortada duruyor.
