Volatility Shares tarafından teklif edilen 3x kaldıraçlı Ethereum ETF'si ETHK, 362,1 milyon dolarlık varlık büyüklüğüyle CME'nin 8.000 kontratlık vadeli işlem sınırını karşılayabilir. SEC onayının ardından fonun piyasa etkileri ve CME düzenlemeleri masada.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) Cboe BZX borsasının kural değişikliğini onaylamasıyla birlikte, Volatility Shares'in teklif ettiği 3 kat kaldıraçlı Ethereum borsa yatırım fonu (ETHK) için süreç devam ediyor. Fonun ilk işlem tarihi henüz netleşmezken, yapılan hesaplamalar fonun varlık büyüklüğünün Chicago Ticaret Borsası'nın (CME) vadeli işlem sınırlarını ne kadar hızlı tetikleyebileceğini ortaya koyuyor.
CME Vadeli İşlem Sınırları ve ETHK'nın Matematiksel Konumu
CME, 2 Mart itibarıyla tek aylık ve tüm aylar vadeli Ethereum hesap verebilirlik seviyesini toplanmış 8.000 standart kontrat olarak belirlemişti. Hesap verebilirlik seviyesi, piyasa katılımcılarının bu sınırın üzerinde pozisyon tutmasını engellemese de CME Piyasa Düzenleme biriminin Rule 560 kapsamında pozisyon detaylarını talep etmesine veya piyasa düzenini korumak için pozisyon artışını durdurma ya da azaltma emri vermesine olanak tanıyor.
Sponsor şirketin mevcut fonu ETHU'nun 6 Ekim tarihindeki vadeli işlem değerlemelerine göre, 8.000 kontrat yaklaşık 1,086 milyar dolarlık nominal pozisyona denk geliyor. Günlük yüzde 3'lük kaldıraçlı getiri hedefleyen bir fonun bu büyüklükte bir maruziyete ulaşması için varlıklarının üçte birine, yani yaklaşık 362,1 milyon dolara sahip olması gerekiyor. Volatility Shares'in halihazırda işlem gören ETHU fonu ise 6 Ekim itibarıyla 19,204 Ekim vadeli CME Ether kontratı tutarak 8.000 kontratlık sınırın 2,40 katına ulaşmış durumda; bu pozisyonun piyasa değeri 2,61 milyar dolar olarak kaydedildi.
Pozisyonların Birleştirilmesi ve Düzenleyici Belirsizlik
CME, mülkiyet veya ticaret kontrolü (bir kişinin ticareti kontrol ettiği veya yüzde 10 ve üzeri mülkiyet payına sahip olduğu hesaplar dahil) yoluyla pozisyonları toplulaştırıyor. Volatility Shares her iki fonu da yönettiği için, CME'nin bu yapıları tek bir kontrol edilen pozisyon olarak değerlendirmesi durumunda ETHK, halihazırda 8.000 sınırının üzerinde bulunan bir tabana katkı sağlayacak.
Bu senaryoda, ETHK'nın 100 milyon dolarlık varlıkla bile toplam ayak izini yaklaşık 21.400 kontrata, 362,1 milyon dolarlık varlıkla ise 27.200 kontrata taşıyabileceği hesaplanıyor. Öte yandan, olası bir toplulaştırma muafiyeti ETHK'ya ayrı bir kontrat sayımı kazandırabilir. Ancak kamuya açık kayıtlarda bu sorunun yanıtı henüz netlik kazanmış değil ve CME'nin resmi doğrulaması bekleniyor.
Günlük Dengeleme ve Alternatif Rotalar
3x kaldıraçlı bir fon, varlık büyüklüğüne bağlı olarak her gün pozisyonlarını yeniden dengelemek zorunda kalıyor. 362,1 milyon dolarlık varlığa sahip bir fon için gösterge varlıkta yaşanacak yüzde 5'lik bir hareket, yaklaşık 109 milyon dolarlık yeniden dengeleme akışını tetikleyebilir; bu durum yükselişlerin ardından alım, düşüşlerin ise satış yönlü işlemleri beraberinde getiriyor.
ETHK'nın SEC dosyalarında, hesap verebilirlik sınırları, borsa pozisyon limitleri veya marj gereklilikleri nedeniyle vadeli işlem piyasalarında kısıtlaşma yaşanması durumunda daha uzun vadeli kontratlara, Ethereum bağlantılı ETP'lere, borsa yatırım fonlarına, opsiyon sözleşmelerine ve nakit varlıklara yönelinebileceği belirtiliyor. Yatırımcılar açısından bu alternatif rotalar, fonun takip kalitesini ve işlem maliyetlerini etkileyebilecek unsurlar arasında yer alırken, türev piyasa trader'ları söz konusu fon akışlarının büyüklüğünü ve zamanlamasını yakından izliyor.
