Grayscale’in spot Zcash ETF'si ZCSH, güçlü bir lansman döneminin ardından ilk kez haftalık bazda bu büyüklükte bir sermaye çıkışıyla karşılaştı. Fonun varlıkları gerilerken, günlük itfalar ve hisse bölünmesi süreci piyasada yakından takip ediliyor.
ABD’nin ilk spot Zcash (ZEC) borsa yatırım fonu (ETF), piyasaya sürülmesinden bu yana en sert sermaye çıkışıyla karşı karşıya kaldı. Grayscale portföyünde işlem gören ZCSH fonu, tek bir hafta içinde 93,56 milyon dolarlık net çıkış kaydederek yatırımcı ilgisinde belirgin bir soğuma sinyali verdi.
ZCSH Fonunun Zirveden Geri Çekilme Süreci
25 Ağustos 2026 tarihinde NYSE Arca borsasında, mevcut Grayscale Zcash Trust fonunun dönüştürülmesiyle hayata geçirilen ZCSH, ilk haftalarında piyasadan yoğun ilgi görmüştü. Spot ETF yapısı gereği vadeli kontratlar yerine doğrudan gerçek ZEC varlıklarını elinde tutan fon, kısa sürede dikkat çekici bir büyüklük yakaladı.
Eylül ortasına gelindiğinde kümülatif net girişler 271 milyon dolara ulaşırken, en parlak dönem 18 Eylül ile sona eren hafta yaşandı. Söz konusu haftada fona 98,2 milyon dolarlık taze sermaye girişi oldu. Bu dönemde ZCSH, tüm spot kripto ETF işlem hacminin %32,5’ine kadar olan kısmını tek başına sırtlamış ve dolaşımdaki toplam ZEC arzının yaklaşık %3,5’ini portföyünde toplamıştı. Lansman sonrasında ZEC fiyatının 1.500 doların üzerine çıkması da fonun varlık değerini yukarı taşımıştı.
Ancak bu ivme Eylül sonuna doğru hızla tersine döndü. Günlük veriler, fonun üst üste yüksek miktarlı itfalarla karşılaştığını gösteriyor. 30 Eylül’de 30,25 milyon dolarlık, 2 Ekim’de ise 26,93 milyon dolarlık tek günlük çıkışlar kaydedildi. Eylül sonu ve Ekim başındaki bu yoğun çözülme, kümülatif net girişlerin yaklaşık 268 milyon dolardan 212,56 milyon dolara gerilemesine yol açtı. Fonun yönetim altındaki varlıkları (AUM) ise Eylül ayındaki 915-979 milyon dolar aralığındaki zirvesinden, Ekim başı itibarıyla yaklaşık 751 milyon dolara düştü.
Hisse Bölünmesi ve Likidite Hamleleri
Grayscale, fonun likidite akışını ve işlem dinamiklerini optimize etmek adına geçtiğimiz haftalarda bazı operasyonel adımlar attı. 18 Eylül 2026 tarihinde duyurulan 3’e 1 oranındaki forward hisse bölünmesi, 28 Eylül kayıt tarihi sonrasında 30 Eylül’de işleme alındı.
Söz konusu bölünmenin zamanlaması piyasada dikkat çekerken, hisselerin bölünmüş bazda işlem görmeye başladığı gün fonun 30,25 milyon dolarlık rekor günlük çıkış kaydetmesi manidar bir tesadüf oluşturdu. Yıllık %2,5’lik görece yüksek bir yönetim gider oranına sahip olan ZCSH, yatırımcıların taşıdığı maliyet kalemleri açısından da mercek altında tutuluyor.
Fon genelinde hâlâ 212,56 milyon dolarlık net pozitif kümülatif giriş ve 751 milyon dolarlık varlık tabanı korunuyor olsa da, yaşanan bu keskin çıkışlar niş kripto varlık ETF'lerinde yatırımcı güveninin ve likiditenin ne kadar hassas olabileceğini ortaya koyuyor. Önümüzdeki süreçte günlük itfaların 26-30 milyon dolar bandında istikrar kazanıp kazanmayacağı, ZEC fiyatının yeni bir destek seviyesi bulup bulamayacağı ve hisse bölünmesinin hedeflenen likidite artışını sağlayıp sağlamayacağı piyasanın odak noktasında kalmaya devam ediyor.
