ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) personeli, kripto token geri alım programlarına yönelik SSS rehberini yayımlamasından üç gün sonra revize etti. Yeni düzenleme, kuralın geçerli olması için ağın hem işlevsel olmasını hem de 'merkezi bir parti' barındırmamasını şart koşuyor.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) Kurumsal Finansman Bölümü (Corporation Finance), kripto varlık token geri alımlarına (buyback) ilişkin geçtiğimiz Cuma günü yayımladığı Sıkça Sorulan Sorular (SSS) metninde hızlı bir revizyona gitti. David Okoya’nın Unchained’de yayımlanan haberine göre, 25 Eylül Cuma günü ilk versiyonu paylaşılan rehber, üç gün sonra 28 Eylül Pazartesi günü sıkılaştırıldı ve kapsamı daraltıldı.
Howey Testi ve Yeni "Merkezi Olmayan Parti" Şartı
25 Eylül Cuma günü ilk versiyonu yayımlanan SSS belgesinde, bir token geri alım programının ihraççının yönetimsel çaba vaadi olarak değerlendirilmemesi için yalnızca kripto sistemin "işlevsel" olması şartı aranıyordu. Ancak 28 Eylül Pazartesi günü yapılan güncellemeyle metne "ve merkezi bir partisi olmayan" ibaresi eklendi.
Güncellenen metne göre, bir ağ hem işlevsel bir yapıya sahipse hem de ortada merkezi bir parti yoksa, ihraççının yapacağı menkul kıymet dışı kripto varlık geri alım programı duyurusu, Howey testi kapsamında "esasi yönetimsel çaba taahhüdü veya vaadi" olarak kabul edilmeyecek. Henüz işlevselleşmemiş ağlarda ise ihraççı geri alımı token sahiplerine getiri veya kâr yaratacak bir unsur olarak sunarsa, bu durum taahhüt olarak değerlendirilmeye devam edecek.
Belgenin devamındaki açıklamalara göre, SEC personeli metin içinde "merkezi parti" kavramının net bir tanımına yer vermedi. Ancak aynı SSS belgesindeki komşu bir yanıt, bu kavramın neden önemli olduğunu açıklıyor: Bir kez daha işlevsel bir sistemde merkezi bir parti kalmadığında, ihraççı açıklamaları yeni bir yatırım sözleşmesi doğurmayacak çünkü hiç kimse "kripto sistemin başarısını veya başarısızlığını etkileyecek herhangi bir eylemde bulunmayı sağlayacak sistem kontrolüne" sahip olmayacak.
Sektörden ve a16z'den Gelen Tepkiler
İlk metnin yayımlandığı dönemde konuya ilişkin endişelerini dile getiren a16z crypto Hukuk Müşaviri ve Politika Başkanı Miles Jennings, yapılan bu daraltma hamlesini olumlu karşıladı. Gazeteci Eleanor Terrett’in X platformundaki aktarımlarına göre Jennings, ilk versiyonun ihraççılara menkul kıymet yasalarını dolanma imkânı tanıyabileceği yönünde kaygılar taşıyordu.
Düzenlemenin ardından açıklama yapan Jennings, revizyonun metnin kalıcılığını artıracağını belirterek şu ifadeleri kullandı:
"Cuma günkü rehberliğin daraltılması, menkul kıymet yasalarını delmek isteyenler tarafından yanlış yorumlanmasının önüne geçerken onun dayanıklılığını artıracaktır. Kripto varlıkların başarılı olması için ihtiyaç duyduğu tek şey pragmatik ve net kurallardır; SEC de bir kez daha bunu sağladı."
Arka Plan ve Sektörel Gelişmeler
Son dönemde Ethena gibi projelerin gelirlerini kendi token'larını geri satın almak için kullanma yönünde adımlar attığı biliniyor. Ethena, Ağustos ayı sonlarında benzer bir geri alım programı önermişti.
Öte yandan bu SSS belgeleri, SEC'in 17 Mart'ta yayımladığı yorumlayıcı duyuru üzerine inşa edildi. SEC yönetimi, yayımlanan bu belgelerin bir Komisyon kuralı niteliği taşımadığını, yalnızca personel görüşlerini yansıttığını ve herhangi bir yasal bağlayıcılığa veya güce sahip olmadığını hatırlattı.
