Kurumsal hazine devi Strategy ile BlackRock’ın spot Bitcoin ETF’i IBIT, toplam 1,65 milyon Bitcoin ile ağın arzının %7,87’sini elinde tutuyor. Yaklaşık 140,8 dolar değerindeki bu devasa kolektif varlığa rağmen, iki yapının arkasındaki finansal mekanizmalar ve saklama modelleri birbirinden tamamen ayrılıyor.
Kurumsal hazine devi Strategy ile BlackRock’ın spot Bitcoin borsa yatırım fonu (ETF) IBIT, toplamda 1.653.222,42 Bitcoin’i kontrol eden devasa bir eşiğe ulaştı. Ekim 2026 başında yayımlanan SEC dosyalarına göre, bu iki dev varlığın toplam piyasa değeri yaklaşık 140,82 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Söz konusu miktar, Bitcoin'in 21 milyonluk mutlak arz sınırının yüzde 7,87’sine denk geliyor.
İki varlık havuzu büyüklük açısından birbirine oldukça yakın seyretse de, arkalarındaki operasyonel yapılar tamamen farklı dinamikler barındırıyor. Strategy bir kurumsal hazine aracı olarak faaliyet gösterirken, IBIT ise Delaware yasal tröstü çatısı altında yatırımcıların hisselerini destekleyen bir ETF yapısı olarak çalışıyor.
Strategy’nin Kurumsal Hazinesi Rekor Tazeliyor
Michael Saylor’ın kurucusu olduğu ve adını Strategy olarak değiştiren şirket, yayımladığı son SEC dosyasına göre varlıklarına 334 Bitcoin daha ekleyerek rekor kırdı. Şirket, ortalama 85.838,80 dolar maliyetle (ücretler ve masraflar dahil) 28,7 milyon dolarlık alım gerçekleştirerek toplam rezervini tam 848.000 BTC’ye yükseltti.
Yapılan son alımlarla birlikte Strategy’nin toplam Bitcoin alım maliyeti yaklaşık 63,97 milyar dolar (ortalama 75.440,70 dolar maliyetle) olarak kayıtlara geçti. Pazartesi günü piyasada Bitcoin’in 85.179 dolar seviyesinden işlem görmesiyle şirketin varlıklarının toplam değeri 72,23 milyar dolara ulaştı. Bu rakam, yılın başındaki düşüş döneminde bir süre zararda kalan şirketin maliyet tabanının yaklaşık 8,26 milyar dolar üzerinde bulunuyor.
BlackRock IBIT Fonunda Devasa Rakamlar
BlackRock’ın IBIT fonu ise 805.222,42 Bitcoin’lik devasa rezerviyle dikkat çekiyor. Her ne kadar bu rakam bir rekor olmasa da —fon daha önce nisan ayında 806.000 BTC sınırını aşmıştı— tarihi zirveye oldukça yakın bir seviyede bulunuyor. Strategy’nin elindeki miktar ile IBIT’in portföyü arasında yalnızca 42.777,58 BTC’lik bir fark kalmış durumda. Bu durum, halka açık bir şirket ile tek bir ETF tröstünün neredeyse başa baş bir Bitcoin rezervine sahip olduğunu gösteriyor.
BlackRock’ın varlıkları hukuki olarak tröstün kendisine aitken, fonun birincil saklayıcılığını Coinbase Custody Trust Company yürütüyor. Nisan 2025'te ek saklayıcı olarak eklenen Anchorage Digital Bank ile birlikte güvenlik ağı genişletilse de, BlackRock coin'leri Anchorage'a taşıma planının olmadığını açıklamıştı. Nakit saklama ve idari işlemler Bank of New York Mellon tarafından yürütülürken, Coinbase Prime ise ana işlem yürütücü acente olarak görev yapıyor. Buna karşılık Strategy; Coinbase Custody, Anchorage Digital ve Fidelity Digital Assets olmak üzere portföyünü birden fazla saklayıcıya dağıtıyor.
ETF Çıkışları Her Zaman Doğrudan Bitcoin Satışı Anlamına Gelmiyor
Uzmanlar, IBIT gibi ETF yapıları ile kurumsal hazineler arasındaki en temel farkın yaratım ve geri alma mekanizmalarında yattığına dikkat çekiyor. SEC’in temmuz 2025’te kripto varlık ETF'leri için ayni (in-kind) yaratım ve geri alımlara onay vermesi piyasa dinamiklerini değiştirdi.
Nakit yaratım süreçlerinde yetkili katılımcılar piyasaya nakit getirirken, tröstün yeni hisselere karşılık gelen Bitcoin'i tedarik etmesi gerekiyor. Ancak ayni işlemlerde Bitcoin'in kendisi tröst içine doğrudan teslim edilebiliyor. Ters yönde ise nakit geri alımlarda hisselerin karşılığı olan Bitcoin'in satılması gerekebilirken, ayni geri alımlarda Bitcoin doğrudan tröstten dışarı çıkabiliyor; bu da her ETF çıkışının spot piyasada otomatik olarak bir Bitcoin satışı anlamına gelmediğini ortaya koyuyor. Varlıklar sadece el değiştiriyor.
Buna ek olarak IBIT, yıllık %0,25 oranındaki sponsorluk ücretini ve belirli masrafları Bitcoin cinsinden karşılayabiliyor. Bu da fonu tutan her bir hissenin temsil ettiği Bitcoin miktarının zaman içinde kademeli olarak azalabileceği anlamına geliyor.
Farklı Dünyaların Devleri
Strategy tarafında ise durum tamamen farklı işliyor. Şirketin yetkili katılımcıları, ETF sepetleri veya MSTR hissedarlarının ellerindeki hisseleri doğrudan şirket kasasındaki Bitcoin ile takas edebileceği bir mekanizma bulunmuyor. Kararlar tamamen yönetim kurulu ve şirket yönetimi tarafından alınıyor, ayrıca özel anahtarların soğuk cüzdanlarda tutulduğu muhafazakâr bir saklama stratejisi izleniyor.
Ortada 140 milyar doları aşan ve Bitcoin arzının %8'ine ulaşan iki devasa güç bulunsa da, Strategy’nin kurumsal hazine kararları ile BlackRock’ın ETF tröst mekanizması finansal olarak bambaşka kulvarlarda ilerliyor.
